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点评

■ 事件：

2026年4月17日，公司发布2025年年报。2025年公司兑现贸易收入215.39亿元，同比增长39.34；归母净利润31.50亿元，同比增长53.74；扣非归母净利润29.52亿元，同比增长57.13。单25Q4，公司兑现贸易收入77.12亿元，同比增长52.69；归母净利润9.59亿元，同比增长71.92；扣非归母净利润9.16亿元，同比增长93.56。

■ 2025年公司变压器、开关类业务均兑现较好增长。

具体产物来看，2025年公司变压器兑现收入46.33亿元，同比增长38.4，毛利率为36.4，同比升迁4.1Pcts；开关兑现收入89.35亿元，同比增长29.3宿州预应力无粘结钢绞线，毛利率为36.9，同比下跌1.9Pcts；保护及自动化类兑现收入25.4亿元，同比增长4.0，毛利率为35.1，同比升迁2.5Pcts；电力电子类兑现收入15.25亿元，同比增长49.5，毛利率为18.9，同比升迁0.1Pct；EPC类兑现收入23.32亿元，同比增长130.9，毛利率为11.8，同比下滑0.1Pct；储能兑现收入15.31亿元，同比增长121，毛利率为11.7，锚索同比升迁9.2Pcts。

■ 2025年公司额兑现年头订单及收入指标，2026年订单指标同增30。

2025年度公司的野心指标是：兑现新增同订单268亿元（不含税）、同比增长25，兑现贸易收入185亿元、同比增长20；2025年公司实质完成情况为：2025年公司新增订单为288.91亿元（不含税），与上年同时比拟增长34.64；兑现贸易总收入215.39亿元，与上年同时比拟增长39.34；新缔结单及兑现营收均额完成年头指标。2026年度公司的野心指标是：兑现新增同订单375亿元（不含税），同比增长30；兑现贸易收入270亿元，同比增长25；2026年公司订单及营收均保管较积瞻望。

手机号码：13302071130

■ 国外业务执续增，成为公司业务坚苦增量。

2025年公司国外兑现收入58.03亿元、同比增长86，毛利率为35.24。业务已阴擅自家100多个国和地区，2025年公司国外收入占比升迁至26.94，见效切入阐扬阛阓顶电网运营商供应链，行家化布局获取阶段成。

■ 投资提议：公司为国内电力建设质企业，积布局多个中枢赛谈，咱们估计公司2026-2028年营收诀别为292.70、376.09、459.76亿元，对应增速诀别为35.9、28.5、22.2；归母净利润诀别为43.08、59.09、73.78亿元，对应增速诀别为36.7、37.2、24.9，以4月21日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为39X、29X、23X，保管“荐”评。

■ 风险请示：原材料价钱波动预期风险宿州预应力无粘结钢绞线，国外阛阓拓展不足预期风险等。

公司财务报表数据预测汇总

究诘呈报信息

念念源电气（002028.SZ）2025年年报点评：变压器及开关业务稳增，化国表里阛阓布局

对外发布本事：2026年4月22日

呈报撰写：

邓永康 SAC编号S0590525120002

李佳 SAC编号S0590525110042

许浚哲 SAC编号S0590525110047

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电力建设新动力行业线度究诘

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