4月2日，当然堂全球控股有限公司（下称“当然堂”）向港交所递交上市恳求材料，这是公司二度闯关港交所IPO。

2025年9月，当然堂次递表港交所，2026年3月29日，因满6个月未完成聆讯港股失，3天之后，当然堂便再次向港交所递交材料，炫耀出其背后的弥留。

国货好意思妆集团当然堂，也曾火遍天下、并喊出“你蓝本就很好意思”，如今似乎有所掉队。这场成本化的硬仗，当然堂要何如？

从国民龙头到行业追兵

2001年，郑春颖在上海创立当然堂，随后联胞弟郑春彬建树伽蓝集团（后名为上海当然堂集团），将当然堂行为中枢全力进。招股书炫耀，当然堂控股旗下领有当然堂、珀芙研、好意思素、春夏、己出等多个，产物线心事护肤、彩妆、个东说念主护士、男士护士及婴童护士等域。

也曾，凭借句“你蓝本就很好意思”的告白语，当然堂快速占人人好意思妆商场，再加上央视告白投放、线下柜的密集布局，马上成为国民好意思妆。

2013年-2024年，当然堂指引多年稳居国货好意思妆售额前两位，是名其实的行业龙头。

不外，当然堂却在日趋浓烈的好意思妆赛说念中渐渐掉队。

面周口有粘钢绞线，当然堂并未紧跟上国货好意思妆主攻的“要素党”赛说念，且因为其定位不披露，在无数投放了营销和渠说念用度却并未产生积果，反而进入了增长停滞的状态。

面，当然堂历久以来研发参预不及，2024年的研发用度率仅为2.09，2025年上半年下落至1.7，这个研发水平也低于其余国货好意思妆。

多重因素肖似，让当然堂在浓烈的竞争中渐渐掉队。

从招股书数据来看，阐述弗若斯特沙利文的贵寓，以2024年售额计，当然堂集团在内地举座化妆品商场（包括）中排行十，商场份额为0.8，是内地三大国货化妆品集团，商场份额为1.7。

财务数据也显著远低于行业龙头企业。招股书数据炫耀，当然堂2023年-2025年，公司收入离别为44.42亿元、46.01亿元、53.18亿元，3年复增长率约在9.42。

同时净利润离别为3.02亿元、1.90亿元和3.51亿元，不错看到，2024年当然东说念主的净利润出现了大幅下滑，直至2025年才免强收复至2023年水平。

公司称，2024年度净利润率下滑主要因公司加强了产物和的营销参预，致销售及营销成本上涨。

具体来看，2024年，公司的销售及营销成本达到27.17亿元，按此筹算销售用度率达59，形象地说，公司每收入100元钱，就有59元用来营销。

2025年的销售及营销成本为30.44亿元，按此筹算2025年的销售用度率也有57.2，尽管较2024年有所下滑周口有粘钢绞线，但依然处于位。

当然堂还存在度依赖主的近况，招股书炫耀，“当然堂”行为主，预应力钢绞线在2023年-2025年对公司收入孝顺离别达95.9、95.4及95.3。也即是说，其余占比近三年齐不及5，度依赖主、多策略果欠安的情状让当然堂阑珊成本念念象力。

迟来的成本化程度

当然堂的成本化之路，走得晚了点。

2001年，当然堂建树，直至2024年欲进行IPO，这24年里当然堂处于为“紧闭”的状态，公司遥远由郑春颖四兄妹全资控股，未引入任何外部融资，股权结构度蚁合且紧闭。

干系媒体报说念，在2023岁首，当然堂集团对外的致口径照旧“唯有能管制资金问题，就不错不上市”。

不外，3年前还确信不上市的当然堂如今也坐不住了。

要珍视的是，当然堂行为典型族企业，平允是郑氏族不错紧紧掌捏收尾权，方案也莫得不合，但坏处是阑珊外部的成本助力、以及当代化的管制理念，甚而于发展节拍渐渐放缓。

异常是在行业快速迭代的这些年年，不错看到，论是产物更始、渠说念升，照旧孵化、滥用者运营，当然堂齐莫得跟上行业举止。

2024年10月-2025年9月，当然堂完成了上市前唯轮Pre-IPO融资，引入了两大重磅推进：欧莱雅通过好意思町公司投资4.42亿元，持股6.67；加华成本投资3亿元，持股4.20，融资总数7.09亿元，投后估值71.4亿元。

何况在股权变后的2025年9月火速向港交所递表，本年4月，在招股书失仅3天后，又立即新材料二次递表。

不外，二次闯关仍面对浩大压力，在成本化和企业谋略齐照旧“掉队”的当然堂，要跑步追逐还有许多抨击。

当然堂在招股书中明确了“成本化反哺主业”，召募资金主要用于六大向。

是‌加强销售渠说念的DTC（Direct to Consumer，径直面向滥用者）技巧‌，栽植线上线下销售汇聚的协同应；二是‌丰富多矩阵‌，包括孵化及收购新，以裁汰对主“当然堂”的过度依赖；三是‌投资研发及产物开荒‌，栽植自主研发技巧，扩大产物组；四是‌加强会员管制、供应链管制及销售管制的数字化技巧‌；五是‌用于坐褥身手的运营及升‌，增强自主坐褥技巧，提产物性量致与可控；六是‌扩大国际商场业务‌，建设知名度，栽植国际浸透率。

不错说，当然堂现在也相配明晰我方的弱势，以上六大发展的向恰是其从过期到追逐的要津。但退却冷漠，当然堂面对的商场时势是头部连接加码研发与多布局，中小凭借细分赛说念解围，而当然堂在策略布局、商场运营、企业管制上已滞后，此前积蓄的势也在迟缓消退。

这不年青的国货企业能否凭借IPO募资终了转型快乐，还要看其本质力度和纠正强度。

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